Tasas de interés pagadas por la deuda nacional de Colombia Ya están en un nivel similar al de Brasillo que refleja un cambio en la forma en que el mercado percibe el riesgo país.
El rendimiento de los bonos a 10 años de ambas economías funciona prácticamente en los mismos niveles: La colombiana es del 13,58 por ciento y la brasileña del 13,59 por ciento.. Este escenario rompe la diferenciación que ha prevalecido durante años y vuelve a centrar la discusión en las cuentas fiscales, la política monetaria y las expectativas de largo plazo.
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La ‘brasilización’ está lista
Asimismo, también se casan los tipos internos de referencia. Felipe Camposgerente de inversiones y estrategia de Alianza Valores y Fiduciaria, a través de su cuenta en «Colombia vuelve a igualar la tasa de interés interna de Brasil.» Recordó que desde hacía 20 años Brasil pagaba tasas más altas que Colombia, con metas de inflación más altas y rendimientos reales históricamente más altos. «Siempre me pareció lejano», explicó a EL TIEMPO, porque Colombia está «menos preguntada».
Según Campos, el Banco de la República tendría que subir las tasas al 15 o 16 por ciento. foto:iStock
Según Campos, esa diferencia se ha cerrado en el período posterior a 2022. “En riesgo país, Colombia nunca superó a Brasil hasta este período posterior a 2022”, anotó. Agregó que si se toma un promedio de cinco o seis años, «La inflación media de largo plazo es superior a la de Brasil por primera vez»así como las expectativas de inflación a dos y cinco años. «Algo que nunca sucedió»enfatizó.
Según su análisis, Colombia hoy representa “más riesgo país que Brasil”Más inflación estructural, mayores expectativas de inflación a largo plazo y mayores déficits”. Aunque la calificación crediticia es la misma, El mercado pide sanciones más altas. «Si todas las variables me indican que debo castigar a Colombia como a Brasil, ¿por qué no lo hago?». dijo, describiendo la lógica del inversor.
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Campos explicó que, en un escenario en el que la inflación de Colombia sea mayor que la de Brasil -«digamos que va a ser 200 puntos básicos más alta este año»- El mercado también está empezando a exigir tipos nominales similares. Siendo realistas, afirmó, «la deuda nacional ya pide 8 reales». Y advirtió que si se alineara plenamente con Brasil -que paga un tipo de interés del 10 real en los malos momentos-, «las tarifas deberían subir a 16 o 17». Sin embargo, consideró que no sería necesario ir más allá del 12 por ciento, aunque admitió que si Colombia igualara plenamente en términos reales a Brasil, «El Banco de la República tendría que llegar al 15 o 16 por ciento».
El consejo de administración del Banka Republika foto:banco de la republica
Para el analista, el cambio es estructural. «Antes, cuando las cosas nos iban bien, pagábamos tasas reales de uno o cero, y cuando las cosas iban mal, tres o cuatro. Brasil, cuando las cosas iban bien, pagaban tasas reales de cuatro, cuando las cosas iban mal, 10. Este parece ser el nuevo mundo de Colombia”dijo. En su opinión, el deterioro fiscal sin señales claras de control fue el detonante de la convergencia.
También señaló que hace un año Colombia pagaba una tasa real de «tres y medio, cuatro», similar a la de México, porque el mercado vio que tenía un perfil comparable. «Con este evento, ya en línea con Brasil, Se pierden todas las ventajas.afirmó.
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Una subida complicada que afectará a las inversiones
Alberto Bernal, director de estrategia global de XP Investments, coincidió un aumento en la tasa real es una señal negativa. Así lo explicó en su reportaje en En diálogo con EL TIEMPO “la tasa real en Colombia está subiendo a niveles muy complicadossimilares a los de Brasil, un país que históricamente ha coexistido con tasas reales altas, “pero no Colombia”.
Bernal señala que la tasa real está alcanzando niveles similares a los de Brasil y presionando el financiamiento. foto:juego genético
Bernal advirtió que este es un nuevo entorno «Afectará al crecimiento, especialmente a las inversiones», debido al mayor costo de la deuda. Además, expresó preocupación por el panorama electoral. Señaló que si el mercado internacional ve dudas sobre la sostenibilidad fiscal, podría reducir su exposición a títulos de deuda pública. «Si los extranjeros dicen ‘no hay nada que hacer’, venden TES», explicó y agregó que Una menor demanda ejercería presión a la baja sobre los precios y elevaría las tarifas.
En ese escenario, citó como precedente la crisis de 1999, cuando el país enfrentó una recesión y una crisis de deuda. También afirmó que si la situación empeora, Colombia puede verse obligada a pedir una ‘línea de crédito de emergencia’ Fondo Monetario Internacional.
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Razones de la crisis
Externamente, Natalia Gurushina, economista jefe de mercados emergentes de VanEck, dijo: La «brasilización» está completa. El gráfico que compartió, correspondiente al rendimiento del Tesoro a 10 años, muestra cómo La brecha que durante años favoreció a Colombia se ha cerrado.
A principios de 2023, Brasil pagaba sistemáticamente tasas más altas que Colombia. sin embargo, Durante 2024 y aún más claramente en 2025, las curvas comenzaron a converger. Según los últimos datos del gráfico, el rendimiento del bono colombiano a 10 años es de 13,58 por ciento, mientras que el de Brasil es de 13,59 por ciento. prácticamente al mismo nivel.
Las tasas a 10 años de Colombia y Brasil se acercan: 13,58% vs. 13,59%. foto:ISTOCK y MinWork
En su opinión, aunque la liquidez y la falta de flujos influyen, «Las razones clave del colapso son la política, en medio de un ciclo electoral, además de perspectivas fiscales o infundadas». Sin embargo, destacó el papel del Banco de la República: «El Banco Central es mayor de edad, Por eso el peso colombiano sigue siendo relativamente bueno”.
El punto común entre los analistas es que El mercado ya no diferencia a Colombia de Brasil en términos de costos de financiamiento. Con inflación promedio y mayores expectativas de largo plazo, mayor riesgo país y mayores déficits, La deuda de Colombia enfrenta un nuevo piso en sus tasas reales.
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La discusión de fondo, según Campos, es que el Gobierno afirmó que la tasa real del Banco de la República «nunca estuvo tan alta» y que se trata de un cambio estructural regional. Sin embargo, sostuvo que incluso en ese contexto, Colombia mantuvo un margen favorable. «Era considerado un país con un perfil de riesgo diferente y fundamentos diferentes», afirmó. Esa percepción, añadió, es la que se está perdiendo ahora.
